La cuestión del valor de liquidación surge en el momento en que la organización pierde por completo la capacidad de generar otro tipo de valor, así como su independencia económica y empresarial. Es importante tener en cuenta que la empresa seguirá manteniendo todas sus obligaciones con otras empresas y otros socios comerciales, así como con los inversores, según lo dispuesto por la ley. Así, el valor de liquidación es un concepto importante utilizado en la fusión de personas jurídicas, la liquidación total de cualquiera de ellas, así como en el proceso de quiebra de una empresa.
La esencia principal del concepto.
Sin embargo, en la práctica se aplica exclusivamente a organizaciones que dejan de operar y en caso de quiebra total. Durante estos procesos, la esencia principal del valor de liquidación se manifiesta más claramente: cualquier activo que no sea capaz de producir ganancias se convierte automáticamente en un pasivo. Esto es tanto más importante cuanto que el concepto mismo de “valor de liquidación” es un término utilizado en relación con empresas dependientes que están sujetas a disolución o en proceso de quiebra.
Es importante recordar una circunstancia: en el momento en que un activo se convierte en pasivo, inmediatamente cambia su valor (en relación con el precio en libros), que está determinado por la situación específica del mercado. Sin embargo, la situación es clásica y coincide plenamente con la afirmación: "La venta de obligaciones de deuda sólo es posible con descuento". La forma jurídica de este activo también cambia. De un medio para generar ganancias, pasa a ser una obligación por deudas y, por tanto, es una hipotética fuente de fondos (“valor transformado”).
Definición económica del concepto.
Veamos ahora la definición del concepto mismo de "valor de liquidación". Esta palabra se refiere al valor estimado de una propiedad si se obliga a venderla. En algunos casos, este puede ser el nombre de la ganancia obtenida como resultado de la venta de equipos con una vida operativa vencida, desmantelados de los sitios de producción de la empresa.
De aquí proviene el término “dividendos de liquidación”. De hecho, es lo mismo. Es importante entender que sólo se pueden pagar si ya se han cubierto todas las obligaciones con los acreedores y socios. En algunos países, estos fondos pueden tratarse como ingresos de capital y, por lo tanto, no estar sujetos a impuestos. Hay que recordar que en Estados Unidos también es común otro método para determinar el valor de liquidación.
El razonamiento de los autores estadounidenses es bastante simple: “Cualquiera que sea el uso que se dé al término “valor de liquidación”, esta definición supone en cualquier caso que la empresa se disolverá inevitablemente y todos sus bienes serán subastados”. Los requisitos previos para determinar este tipo de costo son los siguientes:
- Liquidación sencilla y ordenada. Se trata de la venta de activos realizada en un plazo razonable. En este caso, podrás conseguir un precio justificado y bastante elevado por cada uno de ellos.
- Liquidación forzosa. En este caso, hay que vender los activos lo más rápido posible, por lo que pueden perder significativamente su valor. Tenga en cuenta que el término "valor de subasta" se utiliza a menudo.
Debe tenerse en cuenta que el método del valor de liquidación (su contabilidad, más precisamente) asume no solo los ingresos netos recibidos como resultado de la venta de activos materiales de la empresa liquidada, sino también todos los gastos asociados con su mantenimiento, así como como pérdidas sufridas al mismo tiempo. En general, podemos llegar a la única conclusión lógica: este tipo de coste suele estar determinado por el precio más bajo posible del mercado y, por lo tanto, en la mayoría de los casos no puede cubrir todas las obligaciones de deuda de la empresa.
Activos y pasivos contables
Es muy importante considerar el método de vinculación a un activo o pasivo contable. Los conocidos postulados de Miller-Modigliani pueden ayudar a un especialista.
En primer lugar, una empresa no puede, bajo ninguna circunstancia, cambiar el valor de sus activos subyacentes simplemente dividiendo sus flujos de efectivo en dos corrientes. El caso es que el precio de mercado de una empresa sólo puede determinarse por los medios reales de producción y otros activos materiales de los que dispone. Por tanto, la estructura de capital es prácticamente independiente de las decisiones de inversión de la empresa. En segundo lugar, la política de dividendos tampoco puede determinar en modo alguno el valor de mercado de la organización.
Si aceptamos estas reglas, queda claro por qué el método del valor de liquidación no reconoce la determinación del precio real de una organización en función de sus pasivos contables. Pero no debemos olvidar que en el mercado de capitales real este enfoque no sólo está completamente justificado, sino que también se utiliza con bastante frecuencia en la práctica.
Por eso, al determinar el valor de liquidación, los economistas prestan mayor atención a los activos operativos de la empresa. En muchos sentidos, este enfoque se debe al hecho de que cuando una empresa colapsa, se destruye el principal mecanismo para obtener ganancias. Por tanto, tiene más sentido evaluar cada elemento individual del activo por separado.
Enfoques occidentales para identificar el valor de liquidación
Pasemos ahora a la práctica de los economistas occidentales. Según los trabajos de J. Fishman, el cálculo del valor de liquidación supone que los ingresos restantes después de la venta de los activos de la empresa y el pago de la deuda se reducen al valor normal de mercado. Por tanto, el precio que estamos considerando es el saldo de caja descontado que recibe el propietario de la empresa tras la venta de sus activos y la compensación de todos sus pasivos. La misma cantidad puede considerarse como el valor de una acción en una sociedad anónima.
En pocas palabras, estos fondos pueden utilizarse para pagar a los accionistas. Por tanto, el valor de liquidación puede entenderse de forma más amplia. Pero al mismo tiempo, es importante comprender que solo una organización que ya no puede generar ingresos de forma independiente puede evaluarse de esta manera y, por lo tanto, sus activos deben evaluarse hipotéticamente. Según las prácticas globales, el cálculo del valor de liquidación se puede utilizar en las siguientes situaciones:
- Disolución total de la empresa.
- El beneficio recibido es incomparablemente pequeño en comparación con el coste de los activos existentes y, por lo tanto, la empresa puede valorarse más cara precisamente en función de ellos. En este caso (muy raramente), el valor de liquidación residual se puede utilizar para determinar el precio justo de la empresa.
- En la estructura de la organización han aparecido muchas filiales que simplemente cuelgan como un peso muerto y se distinguen por indicadores financieros puramente negativos.
- Si es necesario reorganizar la empresa.
Los especialistas nacionales suelen utilizar esta lista de situaciones en las que es necesario comprender cuál es el valor de liquidación de equipos y otros activos. La diferencia con la práctica occidental es que esta última también presta mayor atención al tiempo necesario para vender los activos materiales, ya que la cantidad de beneficio recibido depende directamente de esta circunstancia. Por tanto, existen dos categorías de este concepto:
- El costo de las ventas forzosas, incluso mediante subasta.
- Precio regular, que sólo se puede obtener durante los horarios normales de venta. Cabe recordar que la liquidación realizada en un plazo de seis a nueve meses se considera “normal”. Como puedes imaginar, durante este tiempo es posible encontrar un precio más favorable para cada activo.
En este sentido, el valor de liquidación del equipo es extremadamente importante, ya que el precio de los medios mecánicos de producción en muchos casos depende en gran medida de la situación económica actual del mercado: a menudo tiene sentido esperar un par de meses hasta que el costo de las mismas máquinas aumentan.
Determinación del importe de un pasivo contable
Este cálculo es posible utilizando varias opciones a la vez. Veamos los métodos más comunes utilizados en nuestro país. Tenga en cuenta que el primer enfoque fue desarrollado y probado especialmente al determinar el valor de alguna JSC. Es importante recordar que las acciones de la empresa deben cotizarse en moneda nacional o extranjera en el momento de la liquidación. Este enfoque supone que la empresa debe venderse en su totalidad, sin dividir el valor de sus activos en partes.
¿Cómo se calcula el valor de liquidación en este caso? Su fórmula es bastante sencilla: “precio/beneficio” (P/E). Es necesario recordar que estos indicadores deben tomarse al menos durante los últimos tres meses y confirmarse los ingresos reales de la empresa. ¿En qué casos es racional vender los activos de una OJSC directamente al precio de subasta? La práctica demuestra que esto es aceptable si la diferencia con los precios del mercado no supera el 10%. Si esta cifra es mayor, tiene sentido esperar y obtener una oferta mejor.
En ocasiones es necesario introducir factores de reducción. Al mismo tiempo, es extremadamente importante comprender que el valor de liquidación de un inmueble (por ejemplo) siempre se calcula teniendo en cuenta el hecho de que, hipotéticamente, es posible producir productos utilizando el equipo que se vende y obtener ganancias. Aquí hay algunas reglas básicas para determinar este indicador:
- Si existe esa posibilidad, el coste siempre se determina en función de las últimas cotizaciones. Este es el método más fiable, ya que da una idea de los precios reales de mercado existentes.
- Es muy importante desarrollar un sistema de factores de reducción que pueda utilizarse para determinar el grado de depreciación de mercado de los activos de la empresa.
- Es necesario determinar de inmediato el posible momento de la venta de los activos materiales de la empresa, ya que de esto depende en gran medida el cálculo de los factores de reducción.
Fórmula de cálculo de costos
Entonces, ¿cómo se determina el valor de liquidación? La fórmula se proporciona a continuación, pero por ahora denotaremos los conceptos utilizados en ella:
- Sl- el valor del valor de liquidación que buscamos.
- r f— capitalización de mercado, expresada en valores absolutos.
- A n es el factor de reducción para una situación jurídica específica.
- A c es un factor de reducción asociado al momento de la reorganización o liquidación de la empresa.
La fórmula en sí se ve así:
S l = R f × (1 - K p) × (1 - K c).
Segunda opción de cálculo de costes.
Supongamos que la reorganización o liquidación también preserva parte de la capacidad de la empresa para generar ganancias. Supongamos que ya se ha determinado el valor de liquidación de la propiedad y los activos de la empresa, pero es necesario conocer el volumen de las obligaciones de deuda, ya que sin ellas es imposible determinar el valor neto de los activos. En consecuencia, el valor que necesitamos es bastante sencillo de determinar, ya que es la diferencia entre el monto total de los recursos materiales estimados de la empresa y sus obligaciones de deuda. En este caso, lo más importante para nosotros es conocer el monto de la deuda acumulada por la organización. A continuación presentamos el algoritmo de acciones necesario.
Para todo el período de circulación discreta, es necesario calcular el monto de la deuda acumulada. Para las tasas de interés compuestas, se utiliza la siguiente fórmula:
FV = P(1 + r) norte.
Si se utiliza una tasa de interés simple, la expresión será ligeramente diferente:
FV=P.
“¿Qué es qué” en estas ecuaciones? Desglosemos cada indicador para mayor claridad:
- F.V.- el monto total de las obligaciones de deuda que debe pagar la organización.
- PAG- deuda principal.
- r— el tipo de interés aceptado en el acuerdo con los acreedores.
- norte- el plazo total dentro del cual la deuda debe reembolsarse íntegramente.
A continuación, debemos conocer las principales cuentas por pagar, que pueden tenerse en cuenta como el monto nominal de la deuda. La misma condición se aplica si, en caso de pago anticipado de la deuda, es necesario pagar los intereses especificados previamente en el acuerdo con los acreedores. Las fórmulas anteriores ayudarán con esto.
Si calcula la deuda que se deduce de las ganancias de liquidación ya recibidas, no incluye las obligaciones de deuda que ya han sido pagadas parcialmente por la empresa. Si existe una deuda vencida, entonces se incluye en el monto final, teniendo en cuenta todas las sanciones y multas que la empresa deberá pagar por la demora en el pago de todas sus obligaciones con los acreedores.
Como probablemente ya entendió, la determinación directa del valor de liquidación consiste en restar todas sus obligaciones de deuda de los fondos recibidos por la venta de los activos de la empresa. En este caso, no existe una necesidad especial de utilizar coeficientes adicionales ni de tener en cuenta la situación financiera del deudor. Cabe señalar que a la hora de contabilizar no se deben tener en cuenta los “ingresos estimados” y las “reservas de pago”.
Calcular el valor de un activo contable
Como en el caso anterior, el procedimiento se basa en un algoritmo generalmente aceptado. Y en este caso, la decisión de calcular el valor de liquidación significa claramente que la empresa ya no es considerada por el Estado ni por los inversores privados desde el punto de vista de un mecanismo financiero único capaz de generar beneficios. La valoración puede ser realizada por tasadores profesionales que tengan dicha autoridad en nuestro país.
Es importante recordar que el valor de liquidación estimado de los activos es algo diferente de todo lo que ya hemos escrito anteriormente. En primer lugar, al determinarlo, un especialista simplemente se verá obligado a tener en cuenta el precio real de mercado de un activo, y también recordar que el comprador puede utilizar los activos tangibles de forma diferente a si se utilizaran en una empresa liquidada o reorganizada. Al mismo tiempo, debe recordarse que todas las restricciones de las que hablamos anteriormente siguen vigentes.
Toda la información necesaria para los cálculos está contenida en los documentos contables de la empresa liquidada. Como regla general, toda esta información debe analizarse y verificarse más a fondo. El balance de la empresa liquidada se acepta a partir de la fecha de su liquidación, pero a más tardar el día de inicio del análisis. ¡Importante! La base siempre debe ser un balance elaborado sobre la base de los requisitos del Ministerio de Finanzas de la Federación de Rusia.
¿Cuándo se debe aclarar o ajustar la información del balance?
La necesidad de esto puede surgir en dos casos:
- Cuando, al analizar los activos de una empresa, resulta que algunos de ellos no figuraban en los informes y, por lo tanto, la imagen real del estado de la empresa resulta borrosa.
- Si las fechas de valoración y de balance no coinciden. Si este es el caso, es necesario hacer ajustes. En este caso, no puede prescindir de la ayuda de un auditor profesional, ya que el ajuste debe tener en cuenta las características de los distintos puestos contables.
Valoración de activos intangibles
Como ya hemos dicho, el valor de liquidación de una empresa es sumamente importante, teniendo en cuenta los activos tangibles, pero no hablamos de los intangibles. El hecho es que en esta categoría solo entran aquellos que pueden venderse libremente sin una organización liquidada. Sólo se incluyen en el informe contable aquellos que cumplen íntegramente con esta condición. La mayoría de los activos intangibles no tienen valor de liquidación por definición.
Valoración de activos fijos
Aquí no hay características completamente inusuales: se utilizan los métodos básicos de evaluación de bienes inmuebles, pero entendiendo que es necesario centrarse lo más posible en el valor normal de mercado. Además, es necesario tener en cuenta el hecho de que la propiedad que se vende probablemente se utilizará de manera diferente a la que tenía en el momento de su inclusión en el ciclo de producción principal. De lo contrario, el precio probablemente será mucho más bajo, ya que las mismas máquinas probablemente no podrán utilizarse en otros lugares. Este es el valor de liquidación de un objeto que simplemente no se puede utilizar fuera de la empresa liquidada. Por esta razón es necesario utilizar muchos factores de reducción.
Valoración de productos terminados e inventarios.
En este caso, la valoración se realiza teniendo en cuenta el precio de reposición. Debe ser determinado de antemano por el departamento de contabilidad de la empresa liquidada y el tasador sólo puede corregirlo. Tenga en cuenta que la evaluación del valor de liquidación en este caso debe tener en cuenta todas las restricciones descritas anteriormente.
Estimación del valor de liquidación de una empresa.
1. Concepto y tipos de valor de liquidación de una empresa.
La situación de quiebra y liquidación de una empresa es una emergencia. La probabilidad de una solución positiva al problema de los impagos, que suele acompañar a esta situación, depende del valor de la propiedad de la empresa. Y no sólo los problemas de impagos, sino también la resolución de cuestiones relacionadas con el bienestar material de los empleados de la empresa dependen en cierta medida del valor de la propiedad de la empresa liquidada.
Sin embargo, evaluar el valor de una empresa es necesario no sólo en caso de liquidación de la empresa. Es importante en muchos otros casos, por ejemplo:
Al financiar la empresa del deudor;
al financiar la reorganización de una empresa;
durante la reorganización de una empresa realizada sin juicio;
al desarrollar un plan para pagar las deudas de una empresa deudora que se encuentra bajo amenaza de quiebra;
al analizar e identificar la posibilidad de separar las capacidades de producción individuales de la empresa en organizaciones económicamente independientes;
al evaluar solicitudes para la compra de una empresa; al examinar transacciones fraudulentas para la transferencia de derechos de propiedad a terceros; durante el examen de los programas de reorganización empresarial.
La estimación del valor de liquidación de una empresa en situación de quiebra tiene varias características, principalmente debido a la naturaleza de la propia situación de emergencia. Estas características deben ser tenidas en cuenta por el tasador, el cliente y demás interesados en los resultados de la valoración del valor de liquidación.
Otra característica de la evaluación del valor de liquidación de una empresa es el alto grado de dependencia de terceros de los resultados de la evaluación.
El valor de liquidación de una empresa (negocio) se evalúa en los siguientes casos:
la empresa está en quiebra o existen serias dudas sobre su capacidad para seguir funcionando;
El valor de una empresa al momento de su liquidación puede ser mayor que si continúa operando.
Actualmente existen muchas definiciones de valor de liquidación, cuyas diferencias son bastante significativas desde el punto de vista del trabajo práctico de un tasador, por lo que tiene sentido presentar las más conocidas.
En particular, se refieren con mayor frecuencia a la definición de valor de liquidación dada por el destacado tasador estadounidense S. Pratt. En su opinión, representa la cantidad neta de dinero que el propietario de una empresa puede recibir tras la liquidación de la empresa y la venta separada de sus activos. Sin embargo, Pratt cree que el valor de liquidación de la empresa en su conjunto suele ser menor que el monto del producto recibido de la venta separada de sus activos. Es difícil estar de acuerdo con esto: como muestra la práctica rusa, la venta por separado de los activos de una empresa suele conducir a la venta de propiedades por casi nada y va acompañada de una aclaración de las relaciones entre las partes interesadas en la venta de propiedad en los tribunales.
Entre otras interpretaciones del valor de liquidación, también me gustaría detenerme en las siguientes definiciones:
1. De acuerdo con la Norma Estatal de la Federación de Rusia GOST R 51195.0.02-98 “Sistema unificado de valoración de la propiedad. Términos y definiciones "valor de liquidación de la propiedad": el valor de la propiedad durante su venta forzosa.
2. De conformidad con la Orden del Ministerio de Desarrollo Económico de Rusia de 20 de julio de 2007 No. 255 “Sobre la aprobación del FSO “Propósito de la valoración y tipos de valor”, al determinar el valor de liquidación de una empresa, un valor estimado se determina que refleja el precio más probable al que un determinado objeto de valoración puede ser enajenado durante un período de exposición del sujeto de valoración, menor que el período de exposición típico para las condiciones del mercado, en condiciones en las que el vendedor se ve obligado a completar una transacción para la enajenación de bienes. Al determinar el valor de liquidación, a diferencia del valor de mercado, se tiene en cuenta la influencia de circunstancias extraordinarias que obligan al vendedor a vender la propiedad en cuestión en condiciones que no corresponden a las condiciones del mercado.
Como puede verse, ninguna de las definiciones habla de valor de liquidación como si se produjera únicamente en el caso de una venta por separado de la propiedad, aunque ambas normas también consideran el valor de liquidación únicamente en términos de una venta forzosa.
El valor de liquidación se divide en tres tipos:
1. Valor de liquidación ordenado. La venta de los activos de la empresa se realiza en un plazo de tiempo razonable para que se puedan obtener precios elevados por los activos vendidos. Para los bienes inmuebles menos líquidos de una empresa, este período es de aproximadamente 2 años.
2. Valor de liquidación forzosa. Los activos se venden lo más rápido posible, a menudo simultáneamente y en la misma subasta.
3. Valor de liquidación de la terminación de la existencia del activo de la empresa (valor de reciclaje). En este caso, los activos de la empresa no se venden, sino que se cancelan y destruyen, y en este lugar se construye una nueva empresa que proporciona un efecto económico o social significativo. En este caso, el valor de la empresa es un valor negativo, ya que se requieren ciertos costos para liquidar los activos de la empresa.
2. Casos típicos de aparición del valor de liquidación
Los casos típicos de aparición del valor de liquidación son:
Liquidación de una empresa;
Venta de objetos pignorados;
Venta acelerada de otros inmuebles.
Cuando se liquida una empresa, es necesario desarrollar un cronograma claro para la venta de la propiedad y el pago de la deuda de la empresa (y a menudo hay situaciones en las que el monto total de los ingresos por la venta de la propiedad no cubre todas las deudas). Al mismo tiempo, la duración de la exposición (actividades de preventa y la venta misma) es muy limitada debido a la necesidad de liberar activos rápidamente y liquidar deudas. Es la cuestión del tiempo disponible la que juega un papel decisivo en este caso en el importe del coste (en igualdad de condiciones).
A su vez, la duración del plazo está determinada por las condiciones de cada caso concreto de liquidación. Hay que tener en cuenta que la decisión de liquidarse puede ser voluntaria (es decir, se produce una acción planificada) o forzada. Como regla general, el primer caso proporciona una mayor variabilidad en la toma de decisiones y permite desarrollar planes más efectivos para liquidar la empresa.
La liquidación involuntaria en el proceso concursal se lleva a cabo cuando se toma la decisión de abrir un procedimiento concursal con base en los resultados de la administración externa. La masa de quiebra resultante está sujeta a venta en subasta abierta (con raras excepciones previstas por la Ley federal "sobre quiebras"). Al mismo tiempo, el plazo para vender una propiedad es extremadamente limitado.
Por tanto, es necesario distinguir entre liquidación voluntaria e involuntaria.
La implementación de objetos colaterales en el contexto de este trabajo es más bien un concepto hipotético (aislado de la realidad). En este caso, la determinación del valor de liquidación es necesaria para justificar el límite inferior del préstamo, cuya garantía es la propiedad pignorada, y no estamos hablando del hecho real de la venta del objeto. Sin embargo, para conceder un préstamo, el prestamista necesita saber a qué precio será posible vender la garantía en poco tiempo si el préstamo no se reembolsa. Este valor en algunas fuentes bibliográficas se denomina garantía. Sin embargo, se puede argumentar que en su esencia económica también es liquidación, ya que existen factores de tiempo limitado y venta forzosa.
La venta acelerada de otros bienes debido a la duración limitada de la exposición también requiere la determinación del valor de liquidación. Al mismo tiempo, también existen varias opciones para dicha implementación: ya sea por iniciativa (voluntaria) o forzada (bajo coacción), prevista por la legislación vigente.
Así, en el proceso de ejecución, los bienes incautados por decisión judicial se venden, y en un plazo no mayor a dos meses a partir de la fecha de la incautación (Ley Federal de 21 de julio de 1997 No. 119-FZ “Sobre Procedimientos de Ejecución” ).
Así, el valor de liquidación del inmueble es casi siempre inferior a su valor de mercado. Y este hecho es negativo para el vendedor del inmueble y, por supuesto, positivo para el comprador.
3. Factores que determinan la diferencia entre valor de liquidación y valor de mercado
Todos los factores subyacentes o que acompañan al valor de liquidación se pueden clasificar de forma aproximada (Figura 1).
Arroz. 1 Factores del valor de liquidación
Los factores objetivos están presentes a la hora de determinar el valor de liquidación en cualquier situación. Su influencia no se puede ignorar y, de hecho, prácticamente no dependen de la situación de una empresa en particular (con excepción del estado general de la propiedad). Además, todos los factores objetivos se influyen mutuamente. Por ejemplo, las condiciones favorables del mercado pueden reducir el tiempo óptimo de exposición, etc.
El factor más importante que influye en las diferencias entre los valores de mercado y de liquidación es el período de exposición de la propiedad. Al mismo tiempo, cuanto menor sea el período de exposición planificado de la propiedad liquidada en comparación con el óptimo, más disminuirá el valor posible.
Los diagramas 1 a 3 muestran la relación entre los valores de mercado y de liquidación de los bienes inmuebles en Moscú en 1998-2000. (V %)
Diagrama 1: Relación entre el valor de mercado y el valor de liquidación de los edificios y locales de oficinas, %
Diagrama 2: Relación entre valor de mercado y valor de liquidación de venta de edificios y locales comerciales, %
Diagrama 3: Ratio entre el valor de mercado y el valor de liquidación de la venta de almacenes y naves y locales industriales, %
De hecho, el período de exposición de la propiedad es un factor fundamental que influye significativamente en todos los demás factores, tanto para aumentar su impacto como para debilitarlo. Obviamente, con un aumento en la duración planificada de la exposición, aparecen más oportunidades reales para el uso de medidas de marketing efectivas, nivelando el impacto negativo de los factores del mercado a corto plazo, etc.
El atractivo general de inversión de un objeto se basa en las características individuales de la propiedad (propósito funcional, condición física) y tiene un impacto directo en el nivel de demanda de los consumidores.
En el caso considerado (durante la liquidación de una empresa), se activan factores específicos, que pueden denominarse condicionalmente "factores de selección" (en principio, estos factores están muy cerca del factor de atractivo de la inversión). La esencia de estos factores es que muchos objetos del complejo inmobiliario individualmente no representan ningún valor y de hecho no pueden venderse a un precio normal, mientras que en el marco de la empresa liquidada estos objetos desempeñaron un papel importante. El aspecto analizado tiene un impacto especialmente negativo en los llamados activos intangibles y, en primer lugar, en la reputación empresarial de la empresa (fondo de comercio), que incluye el valor del personal, las relaciones con los proveedores, el buen funcionamiento de la estructura empresarial, etc. . Cuando se liquida una empresa, no es posible realizar este, a veces uno de los activos más valiosos.
El valor absoluto del valor de mercado de un objeto tiene el efecto opuesto en el nivel de liquidez: cuanto mayor es el valor de mercado del objeto, menos efectiva se vuelve su demanda debido a una disminución en el número de compradores potenciales.
Los factores que influyen directamente en el nivel de valor de los objetos incluyen las condiciones del mercado durante el período de liquidación. Cuanto más largo sea este período, más oportunidades tendrá la empresa para analizar la situación del mercado y elegir el curso de acción más óptimo en las circunstancias actuales. Y, por el contrario, con un período de exposición corto y condiciones de mercado desfavorables, las pérdidas por la venta de objetos aumentarán aún más. Y esperar un aumento general del mercado durante el corto período de liquidación de la empresa es, cuanto menos, irrazonable.
La eficacia del marketing también se ve significativamente complicada por el corto plazo asignado para la realización de las actividades pertinentes. Sin embargo, depende igualmente de los medios específicos utilizados para aumentar el precio de venta de la propiedad.
Otro factor objetivo importante es el aspecto psicológico de una venta forzada, que se expresa en un cierto impacto en la iniciativa de los compradores. Además, el impacto de este factor también es bastante doble: por un lado, al sentir que el vendedor se encuentra en condiciones inicialmente desfavorables, los compradores comienzan a realizar dumping, pero por otro lado, al sentir competencia entre ellos, tienen miedo de perderse algo. sobre la propiedad que se vende y se ven obligados a hacer concesiones.
Los factores subjetivos reflejan las características específicas de cada empresa específica. Estos factores se manifiestan especialmente negativamente en empresas con administradores ineficaces, lo que genera importantes dificultades durante la liquidación. Estos factores incluyen todo un sistema de fenómenos. Por lo tanto, el inventario y la evaluación de los activos fijos de las empresas en quiebra casi siempre se complica por el estado de los registros contables, la falta de pasaportes técnicos para equipos y pasaportes BTI para bienes raíces. Esta serie continúa con la falta de documentos legales para la propiedad, la complejidad del mantenimiento de registros y la falta de empleados que puedan brindar las aclaraciones necesarias. Todos estos hechos llevan a que antes de elaborar un plan específico y determinar el momento de la liquidación, es necesario, en el pleno sentido de la palabra, “recolectar” la propiedad de la empresa, restablecer la cadena de ocurrencia. de determinadas obligaciones tanto por parte de la propia empresa como de sus socios. Esto conduce a una complicación colosal del proceso de liquidación.
Sin embargo, sería un error pensar que los factores considerados son siempre sólo negativos. Por el contrario, una estructura organizativa clara y un trabajo eficaz y concienzudo de las divisiones empresariales pueden acelerar significativamente los procesos de liquidación.
De hecho, en lugar de dedicar entre 3 y 6 meses a determinar el estado actual de la propiedad de la empresa en caso de que pierda el propietario, sería mejor utilizar este período para aumentar el tiempo necesario para vender el complejo inmobiliario, lo cual es muy importante.
4. Métodos para evaluar el valor de liquidación de una empresa.
Calcular el valor de liquidación de una empresa incluye varios pasos principales:
1. Se analizan una serie de documentos estadísticos y contables, que incluyen: informes contables al final de cada trimestre, informes estadísticos, balance intermedio de liquidación, fichas de inventario. Sobre la base de un análisis financiero exhaustivo, se llega a una conclusión experta sobre la suficiencia de fondos para cubrir la deuda.
2. Se forma una masa estimada de propiedad. Los siguientes grupos de activos se consideran por separado:
Los más líquidos (activos circulantes).
Menos liquidez (activos no corrientes).
3. Se forma el monto de la deuda de la empresa.
4. Se está desarrollando un calendario de liquidación. Debe tenerse en cuenta que la venta de diversos tipos de activos de la empresa (bienes raíces, maquinaria y equipo, inventario) requiere diferentes períodos de tiempo según el grado de liquidez y el nivel requerido de exposición en el mercado.
5. Los costes están justificados. Hay costos asociados con la liquidación y costos asociados con la tenencia de activos hasta su venta. Los costos asociados con la liquidación incluyen principalmente los honorarios de las firmas de tasación y de abogados, así como los impuestos y tarifas que se pagan en el momento de la venta. Los costos asociados con la tenencia de activos hasta su venta incluyen los costos de protección de los activos, los costos de gestión de mantenimiento de la empresa hasta que se complete su liquidación, etc.
6. Se tasa la propiedad que se vende. La valoración de la propiedad a vender se realiza utilizando todos los métodos de valoración. En la práctica, el método más utilizado para evaluar bienes inmuebles es el método comparativo.
7. La tasa de descuento se determina teniendo en cuenta el período de implementación previsto. Además, la tasa de descuento se puede fijar para cada tipo de activo que se valora individualmente, teniendo en cuenta la liquidez (los descuentos por baja liquidez son importantes) y el riesgo de una posible no venta.
8. Se elabora un cronograma para la venta de propiedades, a partir del cual se determinan los ingresos totales de la venta de activos corrientes, tangibles e intangibles.
9. Se suma (o resta) la ganancia (pérdida) operativa del período de liquidación.
10. Con base en los resultados de la venta, se amortiza el monto acumulado de la deuda vigente durante el período de liquidación (electricidad, calefacción, etc.).
Se deducen los derechos preferentes de satisfacción: indemnizaciones por despido y pagos a los empleados de la empresa, reclamaciones de acreedores por obligaciones garantizadas por una prenda de la propiedad de la empresa liquidada, deuda por pagos obligatorios al presupuesto y fondos extrapresupuestarios, acuerdos con otros acreedores.
En este caso, las reclamaciones de los acreedores se satisfacen en el orden de prioridad establecido por el artículo 64 del Código Civil de la Federación de Rusia, según el cual la distribución de la propiedad de cada etapa posterior se lleva a cabo después de la distribución completa de la propiedad de la etapa anterior.
11. La acción final es estimar el valor de liquidación atribuible a los propietarios (accionistas). La Ley Federal N° 208-FZ de 26 de diciembre de 1995 "Sobre Sociedades Anónimas" (modificada el 13 de junio de 1996) establece un procedimiento claro para la distribución de los montos restantes.
Por lo tanto, el valor de liquidación de una empresa se calcula restando del valor ajustado de todos los activos en el balance el monto de los costos actuales asociados con la liquidación de la empresa, así como el valor de todos los pasivos.
El desarrollo de un calendario para la liquidación de los activos de una empresa se lleva a cabo con el fin de maximizar, en la medida de lo posible, el producto de la venta de activos para saldar la deuda de la empresa.
Como regla general, se supone que cesa la actividad de la empresa y sólo se lleva a cabo el proceso de liquidación de la empresa. La liquidación de una gran empresa lleva unos dos años.
El cálculo del valor actual de los activos se realiza mediante el método de acumulación de activos, utilizando los datos del balance de la empresa a la fecha de valoración (o a la fecha del último informe). La verificación y ajuste de las cuentas del balance se realiza simultáneamente con el inventario de la propiedad de la empresa a la fecha de valoración. El inventario de bienes de la empresa se realiza de acuerdo con las instrucciones metodológicas para el inventario de bienes y obligaciones financieras. Simultáneamente con el inventario de la propiedad de la empresa, se calcula el valor de mercado del terreno en el que se encuentra y el valor actual de otros activos.
Ajuste al valor actual de los activos. Al calcular el valor de liquidación de una empresa, es necesario tener en cuenta y restar del valor de los activos los costos asociados con su liquidación. Se trata de costos administrativos para mantener el funcionamiento de la empresa hasta la finalización de su liquidación, pagos de comisiones, impuestos y tasas necesarios, indemnizaciones y pagos por despido, costos de transporte de los activos vendidos, etc. El producto de la venta de activos, libre de gastos asociados. Los costos se descuentan a la fecha de valoración a una tasa de descuento mayor, teniendo en cuenta el riesgo asociado con esta venta y el momento de la recepción del dinero.
Después de ajustar los activos del balance, es necesario ajustar los pasivos del balance en términos de deuda corriente y a largo plazo. Se debe prestar especial atención a las liquidaciones de acciones preferentes, a los pagos de impuestos, así como a los llamados pasivos contingentes, que a menudo surgen como resultado de procedimientos legales actuales o potenciales. Es posible que durante el análisis de las cuentas por pagar sea posible negociar cambios en los términos de pago de las deudas de la empresa.
El valor de liquidación es el precio máximo al que se puede vender una organización en caso de liquidación de emergencia, es decir, dentro de un período de tiempo limitado. Siempre es menor que nominal. Es importante señalar que el valor de liquidación se refiere al precio máximo al que se puede vender. A menudo las empresas se venden a un precio aún más bajo, sin embargo, esto es un inconveniente del sistema de gestión.
El valor de liquidación depende de muchos factores y de la estructura de la empresa; se requiere en caso de quiebra o venta urgente. La evaluación del valor de liquidación la llevan a cabo expertos privados u organizaciones especiales.
Una condición importante para la aparición del valor de liquidación son los acontecimientos imprevistos que afectaron a la empresa o. Además de la quiebra, el valor de liquidación también se puede calcular como medida cautelar.
Los principales factores internos y externos de los que depende el valor de liquidación.
- Plazo de venta. También se le llama período de exposición. El precio de la empresa es directamente proporcional al tiempo destinado a la venta. Cuanto menor sea la exposición, menor será el costo. El momento se determina en función de muchos factores, principalmente teniendo en cuenta la demanda y también el tipo de empresa.
- La posición de la empresa en el mercado y la situación económica en un determinado segmento.
- Atractivo para los compradores potenciales. Por lo general, depende del nivel de equipamiento de la empresa y del estado de los medios de producción.
- Es importante tener en cuenta los factores subjetivos.
En qué casos se requiere una valoración pericial:
- o una amenaza real de que ocurra.
- Casos en los que las empresas obtienen obviamente un beneficio inferior al de la venta. Luego se lleva a cabo un procedimiento de liquidación, que permite ahorrar parte de los fondos. Esto también incluye situaciones de cambios repentinos en las condiciones del mercado, cuando el proceso de producción se vuelve caro.
Si una empresa realiza una evaluación del valor de rescate, esto no indica necesariamente una venta posterior. Esta es una medida de precaución en caso de emergencia.
Métodos para evaluar el valor de liquidación.
Hay dos métodos principales: indirecto y directo. La elección de la metodología depende del tipo de empresa; los resultados del cálculo pueden diferir ligeramente cuando se utilizan diferentes enfoques.
- Método de cálculo directo. Basado en una comparación de las principales características de la empresa. En primer lugar, se analiza el volumen de ventas de la empresa y de las organizaciones competidoras. Luego evalúan los principales indicadores de producción y, con base en los datos obtenidos, llegan a una conclusión sobre el costo óptimo. Al aplicar esta técnica, se presta poca atención al momento de la exposición, pero da una idea de cuánto es menor el valor de liquidación que el precio medio de mercado de dicha empresa.
- El método de cálculo indirecto implica la asignación del valor de liquidación en función del valor de mercado. Primero, se calcula y luego se determina por separado el monto del descuento asociado con el período de exposición. La principal dificultad al aplicar este método es calcular el descuento, ya que depende de muchos factores, incluidos los subjetivos. Según las estadísticas del mercado ruso, el descuento medio es de aproximadamente el 20-50%. El método indirecto lo utilizan principalmente expertos, ya que es necesario tener una comprensión clara de las tendencias del mercado para poder calcular el coste adecuado de una venta forzosa.
Cálculo del valor de liquidación en condiciones de crisis.
Existe la práctica de vender la producción a precios de mercado en condiciones de mercado estables. Cuando ocurre una crisis, factores adicionales afectan la implementación, lo que reduce significativamente el costo. La principal dificultad es que durante los períodos de crisis es imposible obtener datos estadísticos fiables para los cálculos. Por tanto, en una situación económica inestable, suelen recurrir al método indirecto. La precisión de la estimación del valor de liquidación depende de la competencia de los expertos.
El valor de liquidación es el valor de todos los activos que pueden venderse en caso de quiebra de la empresa.
La venta de activos se realiza con el fin de pagar, total o parcialmente, todas las obligaciones con los acreedores.
Por lo general, la posible quiebra se conoce mucho antes de que se tome esta decisión y comiencen todos los procedimientos necesarios, por lo que los empresarios tienen tiempo para vender parte de sus activos a mejores precios y pagar parte de sus obligaciones.
Estimación del valor de liquidación.
Fórmula de cálculo de costos No. 1
Hay dos formas de calcular el valor de liquidación. En el caso de que la empresa deje de obtener beneficios y en el caso de que continúe obteniendo beneficios.
La fórmula para calcular el valor de liquidación es bastante sencilla:
(Precio/ganancias) o como suele escribirse en los libros de texto (P/E).
Para los cálculos se toman datos del trimestre de funcionamiento de la empresa y estos datos deben ser fiables. En algunos casos, se introducen factores de corrección adicionales. Hay que tener en cuenta que el valor de liquidación exacto sólo se puede conocer después de que la empresa se declara en quiebra y su propiedad pasa a ser subastada.
Es decir, calcula la cantidad probable que podría recibir si los activos se vendieran en un momento determinado.
Por lo tanto, se suele utilizar la siguiente fórmula para calcular el valor de liquidación:
Sp = R f × (1 – K p) × (1 – K v).
Dónde sp– valor de liquidación;
Rusia– capitalización de mercado, que se expresa en valores absolutos;
kv Y kp– el aumento y la disminución de los activos, respectivamente, dependen de la situación y del tiempo necesario para la reorganización o liquidación de la empresa.
Fórmula para calcular el costo No. 2.
El segundo método para calcular el valor de liquidación implica que la empresa sigue obteniendo beneficios y, por tanto, este hecho debe tenerse en cuenta a la hora de calcular. En este caso se determina el monto de las obligaciones de deuda, ya que sin él es imposible determinar el valor real de los activos.
El valor de liquidación en este caso se determina de forma muy sencilla: Restamos la deuda de la empresa del valor total del inmueble.. En este caso, al calcular el valor de liquidación no se utilizan coeficientes auxiliares, pero se deben tener en cuenta los tipos de interés de los préstamos.
Para calcular la deuda acumulada, utilice la fórmula para calcular los intereses:
FV=P(1+n)k– para una apuesta compleja;
FV=P(1+nk)– por simple;
Dónde F.V.– el importe de la deuda con intereses;
norte– tipo de interés;
k- período;
PAG– importe de las cuentas por pagar.
Al determinar las cuentas por pagar, también se deben tener en cuenta las deudas pagadas. Si hay una deuda vencida, se debe incluir en el monto final junto con sanciones y multas.
¿Cuándo se debe aclarar y ajustar la información del balance?
El proceso de liquidación de una empresa lleva mucho tiempo. Como resultado, con base en los trámites realizados, se elabora un balance de liquidación.
El objeto del balance de liquidación es:
- Demostración incurrida por la empresa. pérdidas durante la liquidación o reorganización
- Acreedores aseguradores y agencias gubernamentales relevantes con información confiable sobre la situación económica de la empresa.
Como regla general, antes del balance final de liquidación, primero se presentan los balances intermedios. En ellos, los datos sobre el estado de los pasivos y activos se ajustan durante todo el período que dura la liquidación de la empresa.
Antes de presentar el balance de liquidación a la oficina de impuestos, se deben realizar en él las entradas y ajustes correspondientes.
Deberá indicar:
- Todos los costos y pérdidas. pérdidas incurridas durante la liquidación de bienes;
- Ingresos recibidos de la venta de activos;
- La información se registra en el balance. sobre la situación financiera de la empresa, sus propiedades y pasivos en el momento de la liquidación del balance.
Luego, el saldo es aprobado por los fundadores o participantes de la junta de competencia. Una vez que finalmente se recibe la decisión de liquidar la empresa, es decir, la empresa se elimina del registro estatal de personas jurídicas, el balance final se presenta a la oficina de impuestos.
La esencia principal del concepto.
La esencia del valor de liquidación de los activos es que que estos activos son la garantía de la empresa. Contra estos activos obtiene un préstamo bancario y, en caso de quiebra, liquida todas sus obligaciones con el mismo inmueble. Es decir, si una empresa no obtiene beneficios y está al borde de la quiebra, sus activos se convierten automáticamente en pasivos.
Es importante considerar que los bancos suelen emitir préstamos basándose en el valor de liquidación, y el valor de liquidación se calcula en función del valor de mercado. Esto se debe a que cuando los activos se venden en caso de quiebra, su precio será significativamente menor que su costo original.
Ya que en este caso los activos se venderán bajo el martillo, a menudo de forma apresurada y con grandes pérdidas. Por lo tanto, los prestamistas buscan seguros.
Definición económica del concepto.
La definición económica del concepto es que valor de rescate Adquiere importancia cuando existe la necesidad de vender la propiedad de una empresa en poco tiempo. Pero esto no siempre está asociado a la quiebra de la empresa.
Muy a menudo este concepto también se refiere a la venta de equipos obsoletos o innecesarios. Los ingresos se utilizan para liquidar obligaciones con los acreedores. El resto se puede utilizar para pagar dividendos o invertir en otros activos.
En la economía global, el concepto de “valor de liquidación” tiene una clara conexión con la probabilidad de quiebra.
La esencia de este enfoque es simple: en cualquier caso, tarde o temprano, la empresa se declarará en quiebra y se venderán todos los bienes. En este caso, existen dos enfoques para la venta de activos: liquidación urgente y liquidación ordenada.
Una liquidación rápida ocurre cuando los acreedores exigen el reembolso inmediato de todas las obligaciones. Los motivos de tales reclamaciones pueden variar, pero es común que en tales casos los activos se vendan a un valor reducido. Se organizan ventas y subastas.
Una liquidación ordenada se produce dentro de un plazo razonable. En este caso, el valor de liquidación puede ser lo más cercano posible al valor de mercado.
Normalmente, dicha liquidación se produce en dos casos:
- Después de pagar todas las deudas;
- En los casos en que la probable quiebra se conozca de antemano, antes del inicio del procedimiento de liquidación de la empresa.
Activos y pasivos contables
Como usted sabe, todas las transacciones, incluida la venta de propiedades al valor de liquidación, deben documentarse en los estados financieros de la empresa. Todos los fondos de la empresa se dividen en activos, es decir, sobre bienes y obligaciones, las fuentes de formación de esta propiedad.
Debido a que la estructura de capital no depende de las decisiones tomadas sobre la política de inversión, la organización no puede cambiar el valor de mercado de sus activos. Su valor no depende del estado de las obligaciones de la empresa.
Por lo tanto, al identificar el valor de liquidación, los economistas suelen prestar más atención a los activos del balance. Después de todo, es a través de ellos que se pagarán las obligaciones con los acreedores.
Enfoques occidentales para identificar el valor de liquidación
En los países occidentales, el enfoque para identificar el valor de liquidación difiere significativamente del ruso. Esta diferencia, en última instancia, determina toda la política de los empresarios occidentales en cuanto a la identificación del valor de liquidación de una empresa.
Se cree que después de la venta de los activos y el pago de todos los pasivos existentes, la propiedad deja de valorarse a su valor de liquidación y comienza a valorarse a su valor de mercado. El resto de la propiedad se vende y los fondos recibidos se distribuyen entre los accionistas.